AI-aandelen sluiten oktober zwak af, ondanks groeiende omzet
Nvidia, Alphabet, ASML en AI-cloudbedrijven verloren in oktober terrein. Beleggers twijfelen niet aan de vraag naar AI, wel aan wie de rekening betaalt.
Oktober was geen goede maand voor wie in AI-bedrijven belegt. De Nasdaq Composite verloor op vrijdag 30 oktober nog eens 2,86 procent, en over de hele maand gingen onder meer Nvidia, Alphabet en de Nederlandse chipbedrijven ASML, ASM International en Besi omlaag. De hardste klappen vielen bij CoreWeave en het in Amsterdam gevestigde Nebius, die rekenkracht verhuren. Microsoft en het Duitse SAP gingen juist omhoog. Dat blijkt uit een maandoverzicht van AI Wereld, dat de slotkoersen van 30 september en 30 oktober vergeleek.
Opvallend is dat de onderliggende cijfers bij veel van deze bedrijven gewoon groeien. Het probleem zit volgens beleggers niet in de vraag naar AI, maar in wat het kost om die vraag te bedienen.
Omzet omhoog, kasstroom omlaag
De grote cloudbedrijven laten zien waar de spanning zit. Een paar kwartaalcijfers op een rij:
- Microsoft boekte 92,3 miljard dollar omzet, 19 procent meer dan een jaar eerder, met 48 procent groei bij cloudplatform Azure. Na de investeringen bleef er ongeveer 18,6 miljard dollar vrije kasstroom over.
- Alphabet zag Google Cloud met 103 procent groeien naar 30,7 miljard dollar. Maar het bedrijf investeerde 51,4 miljard dollar in onder meer datacenters, meer dan de 42,3 miljard die binnenkwam. De vrije kasstroom kwam daardoor uit op min 9,1 miljard.
- Amazon haalde met AWS 46 miljard dollar omzet (plus 39 procent), maar de vrije kasstroom van het hele concern stond over twaalf maanden op min 42,4 miljard dollar, vooral door AI-infrastructuur.
Een negatieve kasstroom betekent niet dat zo'n investering mislukt. Een datacenter kost nu geld en levert later op. Of het uitpakt, hangt af van hoeveel klanten er straks voor betalen en hoe vol de servers draaien. Let ook op: cloudomzet is breder dan AI alleen, want er draaien ook gewone websites en databases op.
Waarom Nederland dit merkt
Via de chipindustrie zit Nederland midden in deze investeringsgolf. ASML (lithografiemachines), ASM International (machines voor flinterdunne lagen) en Besi (het samenvoegen van chiponderdelen) leveren elk aan een andere stap in de productie. Hun kwartaalcijfers waren sterk: ASML boekte 11,66 miljard euro omzet, ASM groeide 45 procent en Besi verdubbelde ruim. Bij ASML zit wel een bijzonderheid in de winst: zo'n 500 miljoen euro komt uit een herwaardering van het belang in het Franse Mistral AI, en dus niet uit de verkoop van machines.
Toch daalden ook deze aandelen. De verklaring zit grotendeels in de waardering: als beleggers al veel groei hebben ingeprijsd, kan een koers dalen terwijl de winst stijgt. AI Wereld noemt als voorbeeld dat Nvidia rond 26 keer de winst noteert, Palantir rond 157 keer en ASML rond 40 keer.
Schulden en klantconcentratie bij AI-verhuurders
Het kwetsbaarst lijken de gespecialiseerde AI-cloudbedrijven. CoreWeave verdubbelde zijn omzet tot 2,58 miljard dollar, maar leed 626 miljoen dollar verlies, vooral door 640 miljoen aan rentelasten. Bovendien leveren drie klanten samen 72 procent van de omzet. Als één grote afnemer zijn plannen bijstelt, voelt het bedrijf dat direct. Nebius steunt voor de bouw van zijn datacenters deels op vooruitbetalingen van klanten.
Dat past in een breder beeld van twijfel. Eerder deze week verloren Intel en Reddit zo'n 30 procent op één dag, en reageerden beleggers heel verschillend op de cijfers van Microsoft en Alphabet, precies op het punt van kasstroom.
Wat je hieruit kunt halen
Ook als je zelf geen aandelen hebt, laten deze cijfers zien hoeveel geld er achter een chatbot of programmeerassistent zit. De bedrijven die de infrastructuur bouwen, betalen nu de rekening voor diensten die je deels gratis of voor een vast maandbedrag gebruikt. Hoe lang beleggers dat accepteren, bepaalt mede hoe snel de prijzen en limieten van AI-abonnementen veranderen. De volgende graadmeters komen snel: AMD publiceert op 3 november zijn cijfers, Nvidia op 17 november.
Dit artikel is geen beleggingsadvies.
Bron: AI-aandelen dalen hard, terwijl de omzet groeit: wat speelt er? (AI Wereld). Met AI geschreven; zie ons redactiebeleid.