Wie verdient het meest aan de komende beursgang van Anthropic, de maker van Claude? Niet de bekende durfinvesteerders uit Silicon Valley, maar Amazon. Dat blijkt uit een analyse van TechCrunch van het beursprospectus (het S-1-formulier) dat Anthropic deze week openbaar maakte.

Geen enkele durfinvesteerder boven de 5 procent

Bij een gewone techbeursgang hebben de belangrijkste durfinvesteerders vaak een belang van tien procent of meer. Bij Anthropic komt geen van hen boven de 5 procent, de grens waarboven je in het prospectus als grootaandeelhouder wordt genoemd. Dat komt door de enorme waardering van het bedrijf: 965 miljard dollar bij de laatste private ronde. Een belang van 1 procent is dan al bijna 10 miljard dollar waard. Investeerder Menlo Ventures heeft volgens cijfers van Bloomberg een positie van ongeveer 14 miljard dollar, goed voor zo'n 1,5 procent van het bedrijf. Ook Sequoia, Spark Capital en Sound Ventures kunnen op miljarden rekenen.

Leningen die in aandelen veranderen

Amazon pakte het anders aan. Het bedrijf stapte in 2023 in met een toezegging tot 4 miljard dollar en heeft sindsdien veel meer geld gestoken in Anthropic. Een groot deel daarvan zat in converteerbare leningen: schulden die bij een beursgang of verkoop worden omgezet in aandelen. Volgens het prospectus stond er eind juni voor 6,2 miljard dollar aan zulke leningen uit. Dat is meteen de volledige schuld van Anthropic.

Omdat Anthropic bij elke financieringsronde meer waard werd, groeide ook de waarde van de aandelen waarin die leningen straks omslaan. Amazon waardeerde zijn leningen eind juni zelf op 97,9 miljard dollar. Anthropic moest die stijgende waarde als kostenpost in de boeken zetten: in het eerste halfjaar van 2026 ging het om 72,4 miljard dollar. Dat is een boekhoudkundige post, er ging geen geld de deur uit. Wie de cijfers in het prospectus leest, moet daar dus rekening mee houden. Eerder schreven we al over de cijfers die in het prospectus nog ontbreken.

De leningen kunnen worden omgezet in maximaal 1,84 miljard aandelen. Een plafond beperkt Amazon tot 12 procent van een bepaalde telling van de aandelen, al mag Amazon dat plafond zelf opzij zetten. Daarnaast kocht Amazon in het tweede kwartaal voor 10 miljard dollar aan preferente aandelen zonder stemrecht. In totaal heeft Amazon zo ongeveer 18 miljard dollar in Anthropic gestoken.

Ook als klant verdient Amazon mee

Amazon wint niet alleen als aandeelhouder. Anthropic heeft toegezegd de komende tien jaar minstens 110 miljard dollar uit te geven bij Amazons clouddienst AWS. Google zit in een vergelijkbare positie: het had begin vorig jaar volgens rechtbankstukken ongeveer 14 procent van Anthropic en heeft minstens 114 miljard dollar aan cloudafspraken tot en met 2033. Een analist van PitchBook schat Googles huidige belang na alle nieuwe financieringsrondes op ongeveer 5,6 procent.

Een ongemakkelijke afhankelijkheid

Het beeld dat ontstaat: de grootste winnaars van de beursgang zijn techreuzen die Anthropic geld gaven en het bedrijf daarna een groot deel van zijn rekenkracht verkopen. Anthropic waarschuwt in het prospectus zelf dat sommige cloudpartners ook eigen, concurrerende AI-modellen bouwen en niet altijd hetzelfde willen als Anthropic. Voor Europese bedrijven die op Claude bouwen is dat een nuttige kanttekening: de modelaanbieder is zelf sterk afhankelijk van twee Amerikaanse cloudgiganten. Wie er straks feitelijk de baas is, lees je in ons stuk over de stemverhoudingen na de beursgang.